Valorisations au plus haut, performances concentrées sur quelques géants de la tech : en juillet 2026, l'Autorité des marchés financiers soulignait les interrogations sur les niveaux de valorisation, en particulier dans les secteurs liés à l'intelligence artificielle. Faut-il parler de bulle IA ?

Dans notre Leverage Talk, Bastien Puccini, Managing Partner de Leverage Gestion Privée, pose la question à Olivier Delhomme, mathématicien et cofondateur d'EQOS, un outil d'aide à la décision. Voici son analyse, qui n'engage que lui, et ce qu'un investisseur peut en retenir sans jouer aux devins.

Comment fonctionne un outil d'aide à la décision comme EQOS ?

Avant d'en venir à l'IA, Olivier Delhomme explique sa méthode. EQOS modélise deux familles de variables :

• les variables personnelles : votre portefeuille, votre exposition, votre profil, vos contraintes ;
• l'environnement : des données publiques et des historiques longs, sur plusieurs décennies, collectés selon lui auprès de plus de 10 000 sources.

Chaque donnée est classée : fait avéré, déclaratif, projeté ou calculé. Le résultat prend la forme d'une note sur 1. Une décision notée 0,60 indique aussi, en creux, les 0,40 qui manquent pour atteindre l'objectif.

Olivier Delhomme oppose cette approche aux intelligences artificielles génératives. Selon lui, un calcul mathématique est recalculable et vérifiable, quand un modèle de langage peut donner deux réponses différentes à la même question. Il insiste aussi sur un point : EQOS fait des projections, pas du conseil en investissement. Pour décider, il renvoie vers un conseiller.

Pourquoi ses calculs indiquent-ils une bulle IA ?

À la fin de l'entretien, Bastien Puccini lui demande ses trois points de vigilance. L'intelligence artificielle en fait partie. Au vu de l'argent investi, des ratios et des rapports qu'il analyse, il estime que le secteur traverse « une énorme bulle ».

Son discours reste nuancé. Certains acteurs s'en sortiront toujours, précise-t-il, et il reconnaît que la situation reste ambiguë. Il se dit surtout méfiant envers les bourses, et en particulier les valeurs américaines, avec un message : à ce niveau, les marchés peuvent monter comme baisser, et leurs signaux sont devenus moins fiables. Il rappelle qu'il n'est pas conseiller : ce sont, dit-il, « ce que disent nos mathématiques ».

Ce diagnostic rejoint en partie celui du régulateur. Dans sa cartographie 2026 des risques, l'AMF estime que des valorisations élevées, une forte concentration des grands indices et des primes de risque faibles maintiennent un risque élevé de correction (AMF, cartographie 2026 des marchés et des risques).

Reste qu'un diagnostic n'est pas une date. Olivier Delhomme reconnaît lui-même que ses modèles se trompent : ils anticipaient un effondrement du dollar qui ne s'est pas produit. Une bulle peut durer longtemps, se dégonfler lentement ou éclater brutalement.

Comment se forment les bulles financières ?

Pour Olivier Delhomme, les crises sont cycliques et leurs signaux, mesurables. Il prend l'exemple des subprimes : selon ses calculs, la valeur vendue aux investisseurs représentait 10 à 15 fois la valeur réelle des actifs sous-jacents, à travers des produits empilés où chaque intermédiaire prélevait sa commission. Un fort effet de levier, une valeur réelle bien inférieure à la valeur affichée : « c'était une hype », résume-t-il.

Il observe aujourd'hui une masse monétaire très supérieure, selon lui, à la valeur réelle des marchés, ce qui l'amène à penser que certains marchés approchent d'une fin de cycle.

Les bulles partagent souvent les mêmes ingrédients :

Dernier ingrédient, la liquidité. Olivier Delhomme rappelle qu'un actif ne se revend que s'il trouve preneur : quand tout le monde vend en même temps, les acheteurs se raréfient et les prix décrochent.

Que retenir de ses exemples concrets ?

Les cas qu'il cite, tirés de sa pratique, portent moins sur la bourse que sur la manière de décider. Il s'agit de cas uniques, dont les chiffres sont ceux qu'il déclare.

La relocalisation d'une production. Un client fabriquait des glacières en résine en Asie. Les perturbations autour du détroit d'Ormuz ont fragilisé sa chaîne d'approvisionnement. Les calculs ont conclu à une relocalisation au Mexique : plus chère à première vue, mais moins risquée sur 10 ans et, transport compris, plus économique selon lui.

Le rachat d'une entreprise. Le vendeur en demandait 8 millions d'euros, l'étude l'évaluait à 5 millions. L'acheteur a négocié à 6,5 millions, arguments chiffrés à l'appui.

Le facteur humain. Pour un entrepreneur qui voulait lancer une franchise, la trajectoire la plus rentable l'aurait éloigné de ses deux jeunes enfants. Quand l'intuition et le calcul divergent, qui doit l'emporter ? Sa réponse : « l'humain toujours ».

Sa définition d'une bonne décision est utile à tout investisseur : elle est adaptée à vous, prise au bon moment, et vous êtes capable d'en encaisser les conséquences. Un placement dont vous aurez besoin dans 36 mois, ou dont le rendement couvre à peine l'inflation, ne répond pas aux mêmes critères qu'une épargne de long terme.

Que peut faire un investisseur face au risque de bulle ?

Sans chercher à prédire l'éclatement, quelques principes permettent de rester serein, selon votre situation.

Distinguer la technologie et son prix. Une innovation peut transformer l'économie sans que ses actions soient un bon placement à n'importe quel prix. Olivier Delhomme a créé ses premières sociétés dans le web dès 1998 : l'éclatement de la bulle internet, au début des années 2000, n'a pas empêché internet de s'imposer, mais il a lourdement pénalisé ceux qui avaient acheté au plus haut.

Savoir ce que vous détenez. Un fonds indiciel mondial ou américain peut être très concentré sur quelques grandes valeurs technologiques. Vous êtes peut-être plus exposé à l'IA que vous ne le pensez.

Diversifier réellement. L'AMF rappelle qu'il faut associer des placements qui ne se comportent pas de la même façon au même moment : zones géographiques, secteurs, classes d'actifs (AMF, bien diversifier son épargne). Un compte-titres donne accès à tous les marchés.

Respecter son horizon. L'argent nécessaire dans les trois ans ne devrait pas dépendre d'un marché volatil.

Garder de la discipline. Investir progressivement et rééquilibrer régulièrement évite de tout parier sur un point d'entrée ou de sortie. C'est la logique d'un portefeuille piloté en bourse selon votre profil.

Certains investisseurs regardent aussi les produits structurés, dont les scénarios de remboursement sont définis à l'avance. Ils comportent un risque de perte en capital, notamment en cas de forte baisse ou de défaillance de l'émetteur, et une durée qui peut atteindre une dizaine d'années.

Parmi ses autres points de vigilance, Olivier Delhomme cite la géopolitique du dollar et du pétrole, les marchés hors Occident et un retour vers des investissements plus locaux. Des pistes de réflexion, pas des recommandations. Pour suivre ces sujets au fil de l'actualité, notre média partenaire Le Journal de l'Investisseur publie des analyses chiffrées et sourcées sur les marchés.

En résumé

• Pour Olivier Delhomme, les montants investis et les ratios du secteur signalent une bulle IA.
• L'AMF relève de son côté des valorisations élevées et un risque de correction.
• Aucune date ni ampleur ne peut être prédite avec certitude, et ses modèles se sont déjà trompés.
• Face à ce risque, la diversification, l'horizon et la discipline comptent plus qu'un pari.

Pour reprendre les bases, lisez aussi nos articles sur les trois piliers pour bien investir, sur la manière de constituer ses 100 000 premiers euros de patrimoine et sur comment placer son argent en 2026.

Votre portefeuille est-il trop exposé à quelques valeurs ? Pour faire le point sur votre allocation dans le cadre de notre conseil patrimonial, vous pouvez réserver un échange privé offert avec un conseiller du cabinet.

Questions fréquentes

Qu'est-ce qu'une bulle financière ?

On parle de bulle quand le prix d'un actif s'éloigne durablement de sa valeur économique, portée par les bénéfices attendus. Les acheteurs achètent alors surtout parce que les prix montent. Une bulle ne se reconnaît avec certitude qu'après coup, une fois la correction survenue, ce qui rend toute prédiction de date très incertaine.

La bulle de l'intelligence artificielle va-t-elle éclater ?

Personne ne peut le dire avec certitude. Les régulateurs relèvent des valorisations élevées et une forte concentration des indices sur quelques grandes valeurs technologiques, ce qui accroît le risque de correction. Mais une correction peut survenir tard, être limitée ou ne pas se produire. D'où l'intérêt de raisonner en diversification plutôt qu'en pari.

Comment savoir si mon épargne est exposée aux valeurs de l'IA ?

Regardez la composition des fonds que vous détenez, en assurance-vie, sur un PEA ou un compte-titres. Les fonds indiciels mondiaux ou américains sont souvent très concentrés sur quelques géants technologiques. Les documents d'information de chaque fonds indiquent ses principales lignes et sa répartition par secteur et par pays.

Faut-il vendre ses actions par peur d'une bulle ?

Tout vendre ou tout acheter d'un coup revient à parier sur le bon moment, un exercice rarement réussi. Il est plus utile de vérifier que votre allocation correspond à votre horizon, à vos besoins de liquidités et à votre tolérance aux baisses, puis de la rééquilibrer. La réponse dépend de votre situation personnelle.

Cet article est informatif et ne constitue pas un conseil personnalisé.

Je réserve un échange privé offert